數位證券學院
每個泡沫背後都有訊號？從歷史學到的啟示
夏綠蒂的選股筆記
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2019/08/22
股市百科
世界上最早的泡沫經濟事件：鬱金香狂熱
最近在閱讀「漫步華爾街」這本書，裏頭有個小故事在敘述在 17 世紀的鬱金香交易熱潮。
對這個故事有印象是因為我曾經在搭飛機的時候，看了「鬱金香狂熱」這部電影，在當時竟然有人用一棟房換 1 珠鬱金香，可見當時的氛圍有多麼瘋狂。
歷史是會重演的，了解投資史對自己在操作交易上也會有好處，唐太宗李世民曾說：「以史為鑑，可以知興替」，以歷史為借鏡，可以避免前面人的錯誤，從中學習正確的方法。
看懂鬱金香熱潮，就可以避開股票瘋狂暴動了！
歷史上最早的投機活動、泡沫經濟事件！
》鬱金香狂熱的原因
17 世紀的荷蘭，是當時的經濟大國，也是引發泡沫化的推手，是投機狂熱的最佳搖籃。
當時對抗西班牙勝利，取得了實質上的獨立，荷蘭一躍成為了海上帝國，因此人們對於荷蘭的商業前景一片看好股價房價急遽上漲，但貧富差距甚大，貴族擁有一幢幢的豪宅，下等階層的民眾卻過著縮衣節食的生活，而鬱金香暴漲，正好滿足貴族的虛榮心又可以讓勞動者有機會翻身，養活家人，造成整個荷蘭的暴動。
》起源：植物學教授帶來鬱金香球莖
故事從 1593 年一位新上任的植物學家，帶了原產於土耳其的新奇植物開始。
荷蘭人很喜歡這樣的花園新寵，但教授卻開出高價格，不被當地人接受，當人們對於此罕見花品的興趣逐漸高漲後，有一天，小偷入侵了教授的住家，他的球莖在一夜之間全部被偷走，小偷以低於教授的開價出售，賺了不少錢。
》價格暴漲，一株球莖可換一幢房子
過了 10 年左右，鬱金香在荷蘭住家及教堂成為最流行但卻昂貴的植物品種。
突然間，許多鬱金香感染了非致命的「馬賽克病毒」花瓣上出現了對比強烈的火焰般條紋，吸引荷蘭人目光，鬱金香價格水漲船高。
收藏家更是以花朵的顏色，將鬱金香分門別類，例如最頂尖的花朵稱為：永遠的奧古斯都（奧古斯都是羅馬帝國的開國君主）。
一株可賣 6700 荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運河邊的 1 幢豪宅。
花商大量買進球莖，坐等價格上漲，國內因鬱金香投機而造成生產低落，「貴族、平民、農人、工人、女僕都來玩鬱金香」。
每個人都認為這種狂熱可以持續下去，熱潮最後幾年，人們不惜拿土地、珠寶換球莖，希望變得更有錢，球莖的價格已經高不可攀了，「鬱金香狂熱」一書中有以下的描寫：「1636 年，一棵價值 3000 荷蘭盾的鬱金香，可以交換八隻肥豬、四隻肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀製杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船。」。
》鬱金香球莖 交易所出現
金融市場中如果需要助長投機時，自己就會提供工具，類似現今股市中選擇權買權（call option）出現了，但並非前往正式的證券交易所，而是前往酒吧。
交易的時候買賣雙方提出一份「明年三月支付」及「那時候會交付球根」的票據，支付少許費用後，即可完成交易。
有買權的人，有權利在未來某段時間內，已依訂的價格買入鬱金香，例如：市價 100 荷蘭盾的球莖，買權費用是 20 荷蘭盾，當價格漲到 200 的時候，買權的所有人可以執行權利，以 100 荷蘭盾買進，再以 200 賣出，扣除 20 荷蘭盾的費用，淨賺 80 荷蘭盾，只花 20 荷蘭盾就賺到 80 荷蘭盾，淨賺 4 倍，比起買進球莖槓桿更大了。
這種制度也吸引了原本完全沒有資金的投機者參加，像是農民及船艙小弟都加入這個市場，因此需求量再次膨脹。
》泡沫的瓦解
所有投機熱潮都一樣，最終都會像泡泡一樣破了。
1637 年 1 月 鬱金香球莖價格暴漲 20 倍，然而在 2 月的時候卻出現更大幅度的暴跌，顯然在價格上漲的最後階段，總會有人居高思危，開始獲利了結，其他人也跟著賣出，之後就像雪球滾下山一樣，以越來越快的速度貶值，沒多久就一文不值，甚至和洋蔥價格相當了。
》受傷的永遠是低階層的人
在這次事件中最可憐的是低階層的人，富豪商人因為經濟雄厚，並未遭受此事件的波及，但低階層的人就沒有那麼幸運 了，將房子拿去抵押、將家當換成下注本錢的人，近乎血本無歸。
事件過後留下少數的破產者和暴發戶，鬱金香狂熱時代就此結束。
》參與投機熱潮，散戶賠錢機會很大
我們都只是小股民，在股市中無法跟大戶抗衡，若是為了利益而壓身家，就會很難翻身，就像鬱金香一樣，低階人民賣房賣土地，只為了換取 1 珠球莖，希望可以暴賺藉此當上富翁，殊不知最後結果幾乎都是窮困潦倒。
從鬱金香事件避開暴跌股
迪士尼動畫片《冰雪奇緣》走紅，成為小朋友心中的偶像，像是艾莎公主的長髮辮，就成為小女孩爭相模仿的對象，系列髮飾配件 2016 年全球熱賣。
全球最大髮飾供應商弘帆（8433）搭上這股熱潮，股價在 2016 年高達 180 元，如今卻僅剩下 55 元左右。
》運用「本益比」
本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
可以用來算買進股票後，要花多久的時間可以回本，在獲利持續成長之下，本益比低，回本速度快。
弘帆（8433）在 2016 年本益比飆升，最高快接近 30 倍，而過去 2 ~ 3 年幾乎在 15 倍徘徊而已。
股價越來越高，本益比從 15 倍，也被推升到 30 倍不合理的地步，看懂本益比的話，可以知道推測是個泡沫，所以不會買進。
這段時間公司獲利並沒有巨大的成長，2016 年稅後淨利大約 3.7 億元，2015 年稅後淨利大約 3.5 億元，僅成長 5.3 %，股價卻從 2015 年的 50 元爆漲到 180 元天價。
股價暴漲暴跌幾乎完全來自市場對它的評價，並非獲利大幅上升，而如今不到 3 年，本益比從 30 倍變成 9 倍。
運用本益比法避免追逐市場太熱門的股票，保護自己能在股市長久存活。
快速結論：
了解投資歷史對於自己在股市會有很大的幫助，科斯托蘭尼提出著名公式：「貨幣＋心理因素＝趨勢」。
市場上的資金供給充足就會帶有機會帶動股市上漲，但是單靠貨幣並不能影響股市，還要看投資大眾的心理因素，如果股民心態趨向樂觀股價才會大漲，所以人性在股市也是很重要的一部分。
而從古自今人們都一樣喜歡獲利，甚至是貪婪，因此可以了解歷史的投資事件，增加自己的心理素質，避免做傻事。
※小叮嚀：
本篇文章為作者個人投資心得分享，不代表本公司(中信證券)立場或本公司業務或交易流程之介紹，亦非任何形式之投資建議，投資人在做任何投資決策前，應審慎評估自身之投資目標、財務狀況及風險承受度等事宜；相關文章中如涉及法規、作業流程或制度介紹，可能因為時空背景變化或本公司規範有所異動而不同，投資人仍應以最新法規、本公司作業流程或制度規範為準。
