四月美股一根長黑K，幾乎吃掉前兩個月紅K漲幅，並順勢摜破短中期關鍵支撐，在判斷能否V型迅速反彈之前，需先分析下跌結構。首先美國經濟優於預期穩健成長，遞延市場降息預期從6月至7月~9月，此屬於看漲事件之延後，僅造成股市短線波動而非轉空，其次中東地緣政治因素，屬於戰爭層面，但未大幅影響國際油價波動，雖有負面影響但尚且可控，最後就是企業獲利預期之調降，晶片指標股-ASML財報與台積電法說展望會開出第一槍，使得市場發現對AI短線發展速度過於樂觀，進而調降今年整體預估獲利，導致美股出現大幅回檔，但僅是不如預期而非AI發展趨勢反轉，故並非完全看跌事件，短跌後止穩機率高，惟除非後續其他AI指標股財報/財測令人驚豔，挽回市場對獲利加速成長之信心，否則短線難有V型反彈創高，待跌勢止穩並技術性小幅反彈後較可能趨於大區間震盪，直至降息不確定性消散(第三季)，方有重啟波段漲勢之契機。

本月聊聊債券ETF，年初至今，因美國經濟數據逐月優於預期，市場對降息之預期，從原先之3月遞延至今最晚已到9月，且全年降幅從最樂觀之7碼至今僅剩2碼，使得美國10年期公債殖利率，從年初低點3.9%，回升至今已達4.7%。不過觀察聯準會態度可發現，今年終歸降息之預期不變，只是需要更多時間觀察合適的降息時點，且未來三年中性基準利率亦僅從2.5%調升至2.6%，換言之未來三年降息週期所帶來的債券評價回升預期幾乎是不變的。

▲全球ETF資金流量 - 過去一個月固定收益呈淨流入約190億美元 (資料來源 : Bloomberg)

既然債券評價回升預期不變，為何近四個月公債殖利率仍明顯回升？而債券價格亦顯著下跌？ 此乃評價回升時點之遞延所導致，國際資金概略上可區分為兩類，包括法人機構與一般投資人，對法人機構而言，資金動輒百億美元，在預期降息延後時，會傾向先賣出債券，轉移資金去投資短線更有獲利機會之標的，並且有信心掌握降息前一刻即時回補債券資產，享受波段評價回升利益，屬於資金機會成本之考量，最終導致債券價格下跌且殖利率回升。而對一般投資人而言，資金量相對較少，且無足夠時間與敏感度，去掌握實際降息時點，因此傾向於繼續持有，雙方均無對錯，僅考量角度不同罷了，用白話文比喻就是，列車預計9點發車，大家都在車上等待，後來因環境因素，列車延後至11點發車，對大佬而言2個小時能做很多事，因此選擇先下車，並且有信心在發車前回來；而對一般人而言，2個小時能做的事不多，也沒信心發車前趕回來，因此直接在車上等待，甚至原本沒上車的，看到有空位也會繼續上車，這就是目前實際情況，從全球ETF資金流量(一般投資人)即可窺見一二。綜上所述，債券資產未來三年仍值得納入資產配置，尤其目前價格正處相對低點，惟需要時間換取空間(長期投資)。

▲美債殖利率直逼去年底高檔 - 利差轉正帶動美元轉強 (資料來源 : 中國信託證券投顧整理，Cmoney)

中信亮點APP台股定期－「債券ETF套餐」資產配置圍繞三大主軸

1. 短中期(1~5年)美國公債ETF，享有較高之殖利率。

2. 長期(7~20年)美國公債ETF，享有較高之價差收益。

3. 投資級公司債與主權債ETF，風險可控之下提升報酬效益。

▲點擊圖片前往登入中信亮點APP使用

★您還沒有中信證券帳戶嗎？立即成為客戶查看完整內容，前往線上開戶