想像一下，

 

現在有兩位理財代表跟您介紹服務，

 

以管理共同資金的能力來說，

 

比起只能提供8%報酬率，

 

這一位能提供12%報酬率的經理人，

 

對您的吸引力是否多了些？

 

 

 

從「資產使用效率」了解獲利能力，挑選好企業

 

同樣道理，

 

某企業經營者如果擅長營運，

 

能夠每年創造12%的資本報酬，

 

吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。

 

我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司！

 

 

 

«巴菲特給股東的信»也常提到，

 

衡量企業經營績效的首要準則，

 

是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。

 

投資領域的行內人，

 

常常會用「資本報酬率」（Return on Capital，簡稱ROA），

 

也就是資產使用效率：運用資產創造利潤的能力，

 

評估企業賺錢的能力（效率）。

 

 

 

ROA ＝ 淨利 / 企業資產

 

這個公式的經濟意義是，

 

企業運用每1元資本，所創造的經濟利潤為何？

 

資產報酬率，忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。

 

整體而言，ROA在6%或7%左右是一般標準，

 

如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準，

 

表示代表比同行間有更好的競爭優勢。

 

也就是資產使用效率越佳，

 

把資金投入這樣的企業，

 

獲利能力（或說回報率）會更好看。

 

 

 

光看ROA還不夠，必須思考賺錢模式：是利潤高？還是資產管理做得好？

 

不過有一點要特別注意的是，

 

ROA越高的企業，

 

表示資產創造利潤的能力越強，

 

也可能是這樣的生意賺錢很容易，

 

就會吸引更多的競爭者進入。

 

這時候，我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。

 

由於ROA的用意是評估企業的獲利效率，

 

有關企業提升獲利的管道通常有兩個：

 

賣得貴一點（利潤多一點）、賣得多一點（資產週轉快一點）

 

 

 

一般來說，

 

進入門檻低的企業，就容易會壓縮利潤，

 

這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理，

 

想辦法以數量取勝，「賣多一點」、或「賣快一點」

 

簡單地去想雜貨店、折扣零售業者，

 

就是會用這樣的想法。

 

因為他們的產品很難賣得貴，所以必須要薄利多銷！

 

在找這類型的公司，就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。

 

 

 

反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司，

 

因為已經有品牌優勢，走高單價模式，

 

但是平常來客數不多，

 

所以必須藉由高利潤來賺錢。

 

這樣的企業例如高檔的珠寶公司，

 

珠寶存貨管理能允許被暫時套牢，

 

等候高檔顧客上門，賺取高額利潤，

 

若是找這類型的公司，

 

就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方！

 

 

 

由上面簡單的推理，

 

精明的投資人，會仔細去思考ROA背後的運作邏輯：

 

ROA ＝ 運用資產創造利潤的能力（資產使用效率）

 

＝ 淨利  / 資產  （表示每一元資產能產生多少利潤）

 

要提升ROA的方式：

 

賣東西所賺到的利潤越高越好（利潤＝淨利 / 銷貨）

 

或

 

資本效用發揮越大越好（週轉率＝銷貨 / 資產）

 

＝ 淨利潤率 x 資產週轉率

 

＝ （淨利 / 銷貨）x（銷貨 / 資產）

 

 

 

對於賺錢效率評估還有一個重要指標：股東權益報酬率（ROE）

 

因為公司的資產，

 

有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資，有部分是來自股東的投資，

 

而投資人最關注，

 

就是投資進去的錢，到底有沒有幫忙賺到錢。

 

 

 

一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營，

會用「股東權益報酬率」（Return on equity，ROE）進行衡量

 

ROE ＝ 淨利 / 股東權益

 

＝ 股東投資每1元股本所產生的獲利

 

＝ 企業拿股東的錢去賺錢的能力

 

依照普遍的觀察經驗，

 

ROE很難歸納出一體適用的標準。

 

引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據，

 

如果企業能穩定創造15%以上的ROE，

 

也就是股東投資1元股本，

 

企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利，

 

等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬！

 

跟同行比起來，如果ROE 年年都 高於15%以上的企業，

 

通常是很會幫股東賺錢的優等生！

 

ROE不是越高越好，

 

因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義，必須審慎檢查…

 

企業向股東籌募，類似跟股東借款的概念以進行營運，

 

每個行業狀況不一定。

 

是必須謹慎面對的東西，

 

就像一般對債務的看法，

 

適當債務有助於報酬提升，

 

若債務過多（或說對外必須負擔的股東權益越大），

 

就會拉低借錢運用效率的表現。

 

但如果今天企業「刻意」去降低股東權益，

 

例如調整對外股票流通數量，

 

或提列大筆非經常性的費用，

 

或合併不同事業體的財報，

 

讓股東權益數字變小，

 

等等發生財務報表扭曲的現象，

 

就會作出ROE飆升的統計數據。

 

 

舉例來說，

 

如果看到某家公司的ROE高到不像話，

 

（依照經驗，ROE > 40，通常是財報合併計算扭曲）

 

這個數據就沒有參考價值了。

 

 

 

總結

 

巴非特常常說，

 

買股票要以企業經營的態度進行，

 

而經營企業也像管理共同資金的概念，

 

企業拿著股東投資的資金，

 

運用本身經營事業、創造財富，

 

那得有效率才行！

 

 

 

ROA、ROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。

 

不過單就存表面數據判斷還不夠，

 

必須要注意指標的經濟意義，

 

從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲，

 

的放大檢查，

 

尋找真正會賺錢的優等生！

 

 

 

本文作者：艾蜜莉（現為投資理財講師、暢銷財經書作家）

 

著作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》、《艾蜜莉教你沒有富爸爸，小資也能富起來》

 

本文授權轉載於艾蜜莉－自由之路